Исчерпывающий труд по опционным стратегиям Вы найдете в книге Ш. Натенберга «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегия и методы опционной торговли». Несомненно – это лучшая книга о том, как извлечь прибыль из опционов! Если нужно быстро и по делу, то рекомендуем курс Павла Пахомова «Опционы на Миллион».
Далее рассмотрим краткие описания стратегий по работе с опционами.
Для терминала QUICK x64 имеется специальный модуль StratVolat_2.2.1000_upd.zip, скачиваем по ссылке ftp://ftp.quik.ru/public/updates/8.0/StratVolat_2.2.1000_upd.zip, распаковываем в папку с QUICK, после этого запускаем QUICK.
В меню программы появится пункт Расширения à Стратегия à Создать стратегию.
Данный модель содержит как стандартные опционные стратегии, так позволяет и создавать свои собственные стратегии, т.е. моделировать как комбинации покупаемых опционов влияют на Вашу прибыль. После моделирования стратегии Вы уже собственно набираете позицию обычными заявками. Сразу купить все заявки в QUICK нельзя, но это есть в специальных программах для торговли опционами, например, в Option-lab. Обратим внимание, что Ваша задача купить каждый опцион как можно дешевле, а цена в стакане будет бегать или стоять очень долго. Обычно разбег между предложением и спросом может достигать нескольких сотен рублей для одного опциона, что невыгодно. Лучшие ситуации возникают при дневной торговле, когда спрэд (разница между лучшим предложением и спросом) стает уже. Нужно быстрее – делайте невыгодную для себя цену, но купите быстрее – тогда меньше Ваша прибыль. В общем, это занятие для терпеливых, как рыбалка. Нужна практика, чтобы понять. При наличии привычки, Вы научитесь делать это достаточно быстро.
Для загрузки стратегии нажмите кнопку Загрузить шаблон. Далее в поле Код базового актива выберите RTS. Инструмент выберите, например, RTS 16.06.2022 (SPBFUT).
Стандартные стратегии включают следующие типы:
Лонг колл;
Шорт колл;
Лонг пут;
Шорт пут;
Бычий колл спрэд;
Бычий пут спрэд;
Медвежий колл спрэд;
Медвежий пут спрэд;
Пропорциональный колл спрэд;
Проп. Пут спрэд;
Проп. Обратный колл спрэд;
Купленный стрэдл;
Проданный стрэдл;
Купленный стрэнгл;
Проданный стрэнгл;
Стрэп;
Стрип;
Купленная бабочка (колл);
Купленная бабочка (пут);
Проданная бабочка (колл);
Проданная бабочка (пут);
Купленный кондор;
Проданный кондор.
Да и со всеми ними мы сейчас ниже познакомимся. Также найти описание опционных стратегий можно на сайте http://www.option.ru/glossary/strategy. Кроме данного стандартного набора Вы вольны сконструировать свои под свою ситуацию. Воистину великолепно! Стратегия Лонг CALL.
Рис.144. Стратегия Лонг колл. Данная стратегия (рис.144) заключается в покупке 1 опциона CALL с нужным страйком, дата погашения которого еще не прошла. На рис.144 отражена премия опциона, которую Вы уплачиваете при его покупке 17960 р. Ее Вы теряете в случае, если базовый актив к моменту экспирации опциона не достигнет уровня выше 134500. Вы получаете прибыль если цена базового актива будет оставаться выше 134500 рублей. Понятно, что покупка столь дорого опциона нерациональна. Для сравнения покажем ситуацию для сентябрьского CALL опциона со страйком 132500 на рис. 145. Премия такого опциона 9810 рублей, а прибыль Вы получите, если базовый актив начнет расти в самое ближайшее время (подскочит временная стоимость опциона) или базовый актив будет выше 142250.
Рис. 145. Лонг колл со страйком 132500.
Рис.146. Стратегия шорт колл.
Здесь стратегия заключается в продаже опциона CALL. При этом Вашу прибыль будет составлять премия, уплаченная покупателем Вашего опциона в размере 8870 рублей. Однако если к моменту экспирации цена базового актива превысит 117500 Вы начнете получать убыток. Голубая линия графика отображает график цены опциона в момент экпирации. Видим, что текущая цена (красная линия) за счет временного распада приближается к голубой линии.
Рис.147. Стратегия Лонг пут.
Если мы полагаем, что Индекс РТС будет падать в цене ниже выбранного нами страйка 117500, то хорошей идеей будет Лонг пут – покупка опциона PUT. На рис.147 рассмотрен такой случай для опциона PUT с датой экспирации 23.06.22. Его премия 5720 рублей, красный график (временной стоимости опциона) приближается к теоретической стоимости (голубой график). Вы получаете прибыль, если цена базового актива падает ниже 117500.
Рис.148. Стратегия шорт пут.
Стратегия (продажа пута), рассчитанная на получение фиксированной премии опциона к моменту экспирации при условии, что его цена будет выше цены страйка. Премия сентябрьского опциона PUT со страйком 120000 с датой экспирации 15.09.22 – 2000 рублей.
Рис.149. Стратегия бычий колл спрэд.
Заключается в покупке и продаже пары опционов CALL с разными страйками. Дополнительные варианты:
Лонг пут А, шорт колл В. лонг базовый актив;
Лонг колл А, шорт пут В, шорт базовый актив.
На рис.149 показана ситуация, когда мы покупаем опцион CALL со страйком 112500 (обратим внимание, что его цена равна 5030 рублей), далее продаем опцион CALL со страйком 117500 (его цена 2170 рублей) в итоге получаем комбинацию, стоящую 2860 рублей, которая даст прибыль выше цены базового актива 115350 и имеет предел по прибыли равный 2140 рублей (голубой график имеет отсекающую цену вверху). Меньше премия, которую мы теряем если цена базового актива к экспирации пойдет против нас, но меньше и прибыль. Просто покупка опциона CALL (Лонг колл) даст больше при той же цене базового актива, но имеет и большую премиальную часть.
Поменяем данную стратегию для достижения нашей цели: пусть мы хотим получить от 5000 до 10 000 рублей, если цена индекса РТС будет варьироваться в диапазоне 115800 — 123000. Схема показана на рис.150. Купим 4 кола 112500, продадим 5 колов 117500. Премия 8559 рублей. График к моменту экспирации создает узкое окошко с нашей целью. Если цена двигается за рамки данных границ, то мы потерпим убыток. Однако если цена достигнет значения 117450 мы получим 11240 рублей! Вау.
Рис.150. Бычий колл спрэд, измененный нами для новой цели.
Стратегия Бычий пут спрэд
Рис.151. Стратегия бычий пут спрэд.
Стратегия заключается в покупке и продаже PUT с разными страйками. Дополнительный вариант:
Лонг пут А, шорт колл В. лонг базовый актив;
Лонг колл А, шорт пут В, шорт базовый актив.
Для отображенного на рис.151 отображена ситуация, когда при росте цены базового актива выше цены 114050 Вы получаете прибыль в момент экспирации или ближе к ней. От цены 115050 Ваша прибыль достигает 950 рублей. Премия -1550 рублей. А если мы хотим заработать в 10 раз больше? Верно. Покупаем и продаем по 10 опционов PUT. Ситуация показана на рис. 152. Возможная прибыль 8600 рублей, но и премия 16 400 рублей, т.е. возможный убыток почти вдвое выше ожидаемой прибыли.
Рис.152. Масштабируем бычий пут спрэд.
Стратегия позволяет зарабатывать на медвежьих ожиданиях. Нужно продать и купить CALL с разными страйками. Дополнительный способ:
Шорт пут А, лонг колл В, шорт базовый актив;
Шорт колл А. лонг пут В. лонг базовый актив. Для примера на рис.153. ожидаемая прибыль 2230 рублей, премия 2770 рублей. Если индекс РТС упадет ниже 109 000, к моменту экспирации мы получим 2230 рублей.
Рис.153. Стратегия Медвежий колл спрэд
Для реализации данной стратегии покупаем и продаем на разных страйках опционы PUT, ожидая падения цены. В примере на рис. 154 продаем 1 пут 112500 по цене 3290 рублей, покупаем 1 пут 115000 по цене 4640 рублей в итоге тратим 1350 рублей, ожидая получить 1150 рублей. Отношение риск:прибыль почти 1:1.
Рис. 154. Стратегия Медвежий пут спрэд
Стратегия пропорциональный колл спрэд
Рис.155. Пропорциональный колл спрэд.
Стратегия реализуется покупкой одного колл опциона на более низком страйке и продажей двух колл опционов на более высоком страйке (см. рис.155). Стратегия рассчитана на падающий рынок с вероятностью небольшого роста к моменту экспирации. Данная стратегия пригодится для случая недельных опционов, ближе к моменту экспирации (за 1-2 дня до экспирации).
Стратегия проп. пут спрэд
Рис.156. Стратегия проп. пут спрэд
Стратегия заключается в продаже двух путов на более низком страйке и покупке 1 пута на более высоком страйке (рис.156). Стратегия предполагает рост цены базового актива к моменту экспирации или небольшое понижение. Данная стратегия подходит для коротких недельных опционов.
Стратегия проп. обратный колл спрэд
Рис.157. Проп. обратный колл спрэд
Стратегия заключается в продаже одного кола на более низком страйке и покупке двух колов на более высоком страйке. Как видно из графика на рис. 157 стратегия подходит для сильных движений цены базового актива в обоих направлениях, но не рассчитана на слабые движения цены.
Стратегия Купленный стрэдл
Рис.158. Стратегия Купленный стрэдл
Очень интересная стратегия рассчитанная на двунаправленное сильное движение цены. На рис.158 показано, что как вариант можно купить один колл и купить один пут одного страйка. Недостаток стратегии — большая премиальная часть, которую рискуем потерять если цена не будет двигаться.
Стратегия Проданный стрэдл
Рис.159. Стратегия Проданный стрэдл
Для реализации данной стратегии нужно продать 1 колл и 1 пут на одном страйке. Стратегия ориентирована на слабое движение цены.
Стратегия Купленный стрэнгл
Рис.160. Стратегия Купленный стрэнгл
Стратегия заключается в покупке одного пута на более низком страйке и покупке одного кола на более высоком страйке. Стратегия интересна более низкой премиальной частью. Прибыль получаем от сильного движения цены в любом направлении.
Рис.161. Стратегия Проданный стрэнгл
Для реализации стратегии нужно продать один пут на более низком страйке и продать 1 кол на более высоком страйке. Стратегия подходит для слабых движений цены на коротком временном интервале (1 неделя).
Стратегия Стрэп
Рис.162. Стратегия Стрэп
Для реализации стрэпа нужно курить два кола и продать 1 пут на одном страйке. Достигается регулирование скорости прибыли при движении цены базового актива вверх. Если же цена будет двигаться в обратном направлении, то стратегия также даст прибыль, но с меньшей скоростью.
Рис.163. Стратегия Стрип
Для реализации стрипа покупаем 1 колл и продаем два пута на одном страйке. Здесь мы увеличиваем скорость роста прибыли при резком падении цены базового актива. Если же будет рост цены, то стратегия также даст прибыль, но меньше.
Стратегия Купленная бабочка (колл)
Рис.164. Купленная бабочка (колл)
Для реализации стратегии продаем два кола на центральном страйке, покупаем один кол на страйке ниже центрального, покупаем 1 колл на страйке выше центрального. Стратегия интересна для коротких временных интервалов при малом движении цены. За счет сильного временного распада ближе к экспирации бабочка позволяет получить неплохую прибыль при адекватном риске.
Стратегия Купленная бабочка (пут)
Рис.165. Стратегия Купленная бабочка (пут)
Идентичная бабочке на колах данная стратегия получается продажей двух путов на центральном страйке, с покупкой пута ниже центрального страйка и покупке пута со страйком выше центрального страйка.
Cтратегия Проданная бабочка (колл)
Рис.166. Стратегия Проданная бабочка (колл)
В данной стратегии нужно купить 2 кола на центральном страйке, продажей кола выше центрального страйка и 1 кола ниже центрального страйка. Стратегия создает узкий коридор могущий привести к убытку и широкий коридор при движении цены в обоих направлениях за рамки узкого коридора цены базового актива.
Стратегия Проданная бабочка (пут)
Рис.167. Стратегия Проданная бабочка (пут)
Стратегия идентична проданной бабочке на колах. Выстраивается покупкой двух путов на центральном страйке, продажей по одному путу выше и ниже центрального страйка.
Стратегия Купленный кондор
Рис.168. Стратегия Купленный кондор
Весьма популярная стратегия, позволяющая расширить диапазон хождения цены по сравнению с бабочкой. Строится из 4-х опционов по 4-м точкам, например, слева направо: покупаем 1 колл на левой точке, продаем на следующей точек 1 кол, продаем еще один колл на следующей точке и покупаем 1 колл на правой точке.
Рис.169. Стратегия Проданный кондор
В некотором смысле перевернутый кондор. По сравнению с бабочкой позволяет срезать острие и уменьшить потери при попадании цены базового актива прямо в пик. Стратегия выстраивается также 4-мя опционами слева-направо: продаем 1 левый колл, покупаем следующий колл, опять покупаем следующий колл и продаем правый колл.
Далее рассмотрим дополнительные стратегии, которые используются для смешанных целей и могут представлять значительный интерес именно для таких ситуаций.
Покрытые (covered) опционы колл (пут)
Предполагается продажа опционов колл против длинной позиции по акциям/фьючерсам или продажу опционов пут против короткой позиции по акциям/фьючерсам.
Диапазонный форвард (risk reversal, combo, range forward, tunnel, collar) Стратегия очень широко известна и используется в среде хеджеров, стоимость хеджирования практически можно свести в ноль. Заключается она в покупке пут и продаже опциона колл с разными страйками, но одной датой исполнения. Таким образом, если у нас куплен базовый актив (БА), то продав опцион колл мы как бы кроем наш лонг при дальнейшем движении вверх и открываем хедж вниз. То есть хедж будет бесплатным, если мы на вырученные от продажи коллов купим ровно столько же путов. Если цена БА идет вниз, мы действительно захеджированы, но если цена БА пойдет вверх — тогда мы фиксируем наш лонг по БА в точке проданного страйка колл. На рис. 170 показано как сформировать такую стратегию. Задавая разбег между страйками пута и кола можно сузить размер горизонтальной площадки на графике или увеличить.
Рис.170. Стратегия коллар.
Горизонтальный (календарный) спрэд.
Календарный спред состоит из двух опционов с одинаковой ценой исполнения, но разными датами истечения.
Календарные спреды используют для «игры по восходящему/нисходящему тренду», когда трейдер полагает, что определенный актив будет расти/падать в цене, но делать это медленно.
Когда мы покупаем опцион с длинным сроком исполнения и продаем с коротким — это бычья стратегия, ее можно назвать бычий календарный спред. В нем максимальный убыток будет равен разнице между уплаченной премией и полученной (мы всегда платим за такую стратегию); Когда мы покупаем опцион с коротким сроком исполнения и продаем с длинным — это некий аналог медвежьей вертикальной стратегии, разнесенной по датам. Профит будет тогда, когда рынок замрет на месте, упадет или будет подниматься медленно и не достигнет точки продажи по второму опциону. Если же первый опцион пропадет неэкспирированным, то по проданному второму длинному опциону будет неограниченный убыток (при заходе в деньги), ровно такой же, как возникает при обычной продаже непокрытого колл-опциона. Пример календарного спрэда приведен на рис. 171 и 172. Расчет сделан на сайте www.option.ru.
Рис.171. Параметры календарного спрэда.
Рис.172. График календарного спрэда.
Диагональный спред — это некий симбиоз вертикального и горизонтального спредов. Состоит из двух опционов с разными сроками истечения и разными ценами исполнения (см. рис.173). Стратегия диагонального спреда заключается в том, что, будучи настроенным на шорт, необходимо подобрать такой страйк, при достижении которого мы прогнозируем разворот рынка и продаем колл опцион на этот страйк. Это даст хорошую точку захода в шорт уже сегодня (тэтта положительная), ограничивает риск убытка и открывает дорогу к неограниченному шортовому профиту, если цена пойдет по данному сценарию.
Рис.173. Диагональный спрэд.
Пример сборки бычьего колл ладдера на рис. 174 позволяет рассчитывать на заработок 57775 рублей в экспирацию в при цене базового актива выше 122500. Изюминка именно в продаже путов, подобранных в нужной пропорции. Попробуйте отключить из стратегии путы и получите график как на рис. 175 с более худшими показателями прибыли.
Рис.174. Бычий колл ладдер.
Рис.175. Отключена продажа путов в бычьем колл ладдере.
На рис.176 показана стратегия стренгла, а на рис.177 гатс.
В чем смысл гатса, если графики одинаковые? Если цена базового актива на момент экспирации будет, например, 117500, то мы теряем 12720 рублей – сумма стоимостей пута и кола для стренгла, т.е. 100% стоимости.
Рис.176. К сравнению стренгла и гатса. Это стренгл.
В случае с гатсом теряем столько же, однако мы затратили на покупку гатса большую сумму = 11066+ 9149 = 20215 рублей. Тогда получается, что мы теряем 12720/20215*100% = 62,9%, но не 100%.
Рис.177. К сравнению стренгла и гатса. Это гатс.
Следующая стратегия может быть реализована как показано на рис.178: для нужного страйка продаем 1 колл и покупаем 1 пут на ближайшую дату и далее покупаем 1 кол и продаем 1 пут на дальнюю дату экспирации.
На рис. 179-182 показаны греки данной стратегии. Первые две позиции дают продажу фьючерса на ближайшей дате экспирации, а последние две позиции дают покупку фьючерса на дальней экспирации.
Рис.178. Стратегия рулет с джемом.
Рис. 179. Дельта рулета с джемом.
Рис.180. Гамма рулета с джемом.
Рис.181. Тета рулета с джемом.
Рис.182. Вега рулета с джемом.
Общие принципы применения стратегий по Натенбергу:
Если опционы кажутся недооцененными (низкаярыночная волатильность), ищите спреды с положительной вегой. Это могут быть бэкспреды или длинные временные спреды. Если опционы кажутся переоцененными (высокая рыноч¬ная волатильность), ищите спреды с отрицательной вегой. Это могут быть пропорциональные вертикальные или короткие временные спреды.
На первый взгляд может показаться, что на рынке, где все опционы либо недооценены, либо переоценены, самое разумное — использовать или длинные стрэдлы и стрэнглы, или короткие стрэдлы и стрэнглы. Подобные стратегии позволяют трейдеру занять позицию с положительным теоретическим преимуществом на обеих сторонах спреда. Использовать стрэдлы и стрэнглы, когда все опционы слишком дороги или слишком дешевы, конечно, можно. Но хотя у стрэдлов и стрэнглов большое положительное теоретическое преимущество, эти стратегии одновременно и самые рискованные. Вот почему трейдера нередко привлекают бэкспреды или пропорциональные вертикальные спреды, даже если они предполагают покупку переоцененных опционов или продажу недооцененных опционов.
Важное допущение большинства моделей оценки опционов — постоянство волатильности в течение всего срока действия опциона. Считается, что вводимый в модель показатель волатильности лучше всего отражает колебания цены базового инструмента в период существования опциона. Если у всех опционов одна и та же дата экспирации, то теоретически именно эта волатильность определяет желательность спреда. Однако в реальной жизни трейдер может предполагать, что волатильность в течение того или иного периода повысится или понизится. Нередко повышается или падает и рыночная волатильность. Поскольку временные спреды особенно чувствительны к изменению рыночной волатильности, ее рост или падение может влиять на желательность временных спредов. Добавим это наблюдение к нашим правилам, касающимся спредов: длинные временные спреды прибыльны, когда рыночная волатильность низка, но ожидается, что она повысится; короткие временные спреды прибыльны, когда подразумеваемая волатильность высока, но ожидается, что она упадет.